中枢论断：2月春季躁动可期，作风上小盘可能会赓续活跃，确立上短期建议关爱周期股和小盘股脉冲式征战的契机，中期赓续从下到上寻找行业α。

　　1月市集波动的中枢原因是什么？流动性宽松预期的变化。

　　上半月的下落主因流动性进一步宽松预期受阻。（1）为何弯曲的结构以小市值为主？咱们的框架以为，不息宽松的流动性环境是小市值占优的基础，监管的边缘变化影响节律。基于那时咱们的“监管动态指数”仍处于2024年以来高位，因此始于12月中下旬的边缘监管趋严并弗成讲明注解月初的弯曲，更多是归因于流动性宽松预期受阻。（2）为何弯曲的时点出咫尺月初？由于24年内进一步降准降息莫得落地，开年的宽松又受到多方制肘，因此市集对“能否再宽”存在疑虑，这能讲明注解弯曲的时点问题。

　　后续的反弹亦然因为货币战略的拘谨任性。（1）1月7日咱们的点评建议“解铃还须系铃东说念主”，行情弯曲的拐点看货币战略宽松预期，信号包括长端利率下行放缓，特朗普关税战略好于预期等。（2）两方面助力战略拘谨的任性：利率层面，1月10日央行公告暂停购买国债，长端利率下行速率放缓。汇率层面，一是彼时特朗普假想“逐月幽闲进步关税”的模样好于预期；二是联储降息节律放缓的靴子落地，短期好意思元上行的催化减少；三是央行新闻发布会建议“坚毅对外汇市集顺周期行径进行纠偏”；以上齐缓解了汇率贬值带来的压力。

　　2月如何看？流动性担忧有望逐渐缓解，春季躁动可期。

　　（1）当先是利率下行速率放缓。1月十年期国债利率基本督察在1.60%以上，咱们以为，年底利率的快速下行除了战略低于预期之外，还包括年底冲鸿沟和岁首抢确立等来回性身分。跟着央行监管趋严，来回性身分对利率的影响边缘缓解。（2）其次是汇率压力任性的逻辑也有望延续。一方面，特朗普称有可能在2月1日初始对中国加征10%的关税，这在节律和力度上好于此前的市集预期。外需压力任性，令央行在表里价钱有些矛盾的时局里获取了一些腾挪空间。另一方面，好意思联储“鹰派降息”之后，市集对1月暂停降息的计价还是相比充分。外部货币战略节律的弯曲预测短期内对东说念主民币汇率的影响不大。（3）A股的日期效应。咱们在《季躁动的行业进展复盘与确立建议》中建议，2月是春季躁动的中枢时点。2000-2024年，万得全A在2月的全体胜率为76%，远高于其他月份；日度频率下的胜率口径来看， 2月月内高涨天数占比逾越60%的年份有12个，中位数为60%。从赔率角度分析，2月的全体赔率高达8.4，日度频率的赔率口径下，2月出现了多个高赔率的年份。

　　作风如何看？延续小盘股可能会反回生跃的判断。

　　（1）罢休1月23日，作风指数的进展是小盘成长>小盘价值>大盘成长>大盘价值，全体来看小盘占优。稳妥咱们在1月金股陈说中的作风判断。（2）向后看，咱们以为2月小市值可能赓续活跃。一方面，战略偏宽但经济预期偏弱的环境下，大盘作风既无法充分受益于避险需求带来的估值抬升，也很难基于宽松的战略环境开释详情的功绩弹性。另一方面，相通是基于宏不雅环境，利率下行的节律有望放缓，但趋势却似乎不易扭转，这有意于小盘作风的反回生跃。（3）2月的“日期效应”中，小盘作风不管是胜率如故赔率齐明显高于大盘，其中小盘成长的赔率最高。

　　确立策略：短期不错把抓周期股与小盘股脉冲式征战的契机，中期需要从下到上地寻找行业α。

　　（1）历史上来看，2月化工、钢铁、农林牧渔和建材等周期品具备历史高胜率、高赔率的特征，短期可关爱这些行业的脉冲式征战契机。不外2月历史进展占优的行业，后续胜率和赔率齐会出现格外明显的回调，因此咱们要强调，这可能属于波段契机。（2）基于咱们对小盘作风仍有望反回生跃的判断，建议赓续围绕科技祥和周期两个标的作念稳妥的市值下千里，窗口期内可能会更聚焦于科技标的。（3）中期的行业确立内容上需要恭候愈加明确的战略和经济信号，不外基于国内战略预期有所下降、国外概略情味有所上升的判断，咱们以为不错初始关爱有寂静增长逻辑、25年功绩预期好转的行业。

　　2月金股组合：

　　从上至下的汇聚行业保举，2025年2月中泰证券金股保举如下（名次不分先后）：冠盛股份（先进产业）、中国神华（煤炭）、中原航空（行运）、小鹏汽车（汽车）、海澜之家（轻纺）、云铝股份（有色）、宁德期间（电新）、华荣股份（机械）、中航西飞（军工）、东鹏饮料（食物饮料）、的确智家（社服）、标普500ETF（策略）。

　　风险领导

　　经济下行压力超预期，战略力度不足预期，历史数据不代表改日，研报信息更新不足时等风险。

　　2月金股组合

　　从上至下的汇聚行业保举，2025年2月中泰证券金股保举如下（名次不分先后）：冠盛股份（先进产业）、中国神华（煤炭）、中原航空（行运）、小鹏汽车（汽车）、海澜之家（轻纺）、云铝股份（有色）、宁德期间（电新）、华荣股份（机械）、中航西飞（军工）、东鹏饮料（食物饮料）、的确智家（社服）、标普500ETF（策略）。

　　风险领导

　　经济下行压力大于预期kaiyun官方网站，战略不足预期。